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研究院周度品种策略

  • 时间: 2019-06-11 09:48:00

宏观及金融期货

【本周市场核心要点回顾】(1)我国将建立“不可靠实体清单”和国家技术安全管理清单制度(2)美国与墨西哥达成贸易协议,暂停加征关税计划(3)美国本周公布多个制造业指标,均不及预期值(4)我国公布5月PMI指数高于预期值(5)英国首相本周辞职,大选在即,脱欧基本走向硬脱欧流程(6)美国经济存在下滑可能,美联储为维持经济扩张存在降息可能(7)央行为中小银行增量操作一年期MLF 5000亿元规模创纪录(8)IMF预计未来两年我国GDP增长率将有所下降。

【后市展望】鉴于我国将建立“不可靠实体清单”和国家技术安全管理清单制度以回应美国对中国企业制裁,中美贸易摩擦范围有所加剧的态势下,建议投资者观望为主,可以适当做多避险资产,诸如利率债或者贵金属。中短期来看,笔者仍然坚持趋势做多需等待宏观环境进一步稳定。美国本月多种指标不及预期三大股指有所收窄,以及美墨本周达成贸易协定影响,预计在日本G20会议中美领导人见面后也很难达成贸易协定,贸易摩擦仍将持续;美国对剩余3000亿进口商品是否加征25%关税的听证会不太可能有反转的余地,投资者都适宜观望为主。随着贸易争端加剧,将带来经济下行压力加剧,政府很可能将加大逆周期政策的力度,更多地以财政方式实现。这也保证了大发1分3d市场难以大幅杀跌,甚至在恐慌释放之后,很可能将出现较好的投资时点。

【预期偏差】中美和谈、美欧贸易战爆发



原油

【本周市场要闻回顾】(1)沙特石油部长Falih:OPEC+一致同意在今年下半年继续为稳定市场而努力。(2)美国5月Markit制造业PMI终值创2009年9月份以来新低,美国ADP就业最新数据显示,美国5月ADP就业人数增加2.7万人,创104个月新低。鲍威尔称将在经济或通胀低于预期的情况下采取适当的行动。(3)5月31日当周,美国原油单周库存增加677.1万桶/日,产量预估回升至1240万桶/日。

【核心因素】(1)OPEC产量趋势。第三方调查显示5月份沙特产量已开始增加,在伊朗被动减产量难超预期的情况下,OPEC或逐步进入增产周期,对油价持续利空,但需关注油价暴跌下OPEC减产政策的调整。(2)宏观与地缘环境。全球贸易争端不断升级,美国经济数据走弱,大发1分3d资产波动率上升,利空油价。(3)美国市场基本面情况。美国库存再创年度新高,基本面持续疲软,高产量叠加进出口相对稳定的情况下预计仍难以出现超预期去库,美国基本面对油价继续利空。

【走势研判】库存与产量的持续增加使得美国市场供需压力再次被证实,我们五月初提出的供需面疲软近期已被不断证实和交易,在宏观面的共振下油价行情相对流畅。对于目前的原油市场来说,主要驱动仍然向下,但在空头情绪集中宣泄后短期的下跌节奏可能放缓,实质性反弹的条件是看到宏观预期疲软下的逆周期调节政策或者油价暴跌下OPEC减产预期的实质改变。



黑色

【螺纹钢】钢铁产业链核心矛盾在于供给侧改革、环保限产对钢厂生产的影响减弱,粗钢产量居高不下。因此,行业利润由钢厂向上游转移,铁矿、焦炭价格强于钢材。从螺纹钢供需情况来看,产量仍处于高位,总体库存仍在缓慢下滑,但厂内库存已经连续累积,市场对表观消费的持续性有所担忧。近期,各地高温多雨天气逐渐增多,下游消费强度进入实际减弱阶段,现货价格连续阴跌。周度来看,继续关注下游消费淡季发酵情况,建议择机做空。

【铁矿石】核心矛盾是需求旺盛,供给恢复。需求端来看,粗钢产量居高不下,高炉开工率未受环保影响而大幅下滑,铁矿石需求保持旺盛,其中中高品主流品种仍受青睐。供给端,澳洲巴西铁矿石发货量已经回归至往年同期水平,供给缺口不会继续扩大。目前钢厂利润受到较大压缩,钢厂对铁矿石价格上涨的接受度逐渐下降。总体来看,短期铁矿炒作情绪有所消退,但暂无向下驱动,建议短期观望。



化工

【本周要点回顾】

甲醇:本周MA1909合约下跌走势,核心因素:Brent大幅下跌,拖累烯烃单体价格,导致乙烯单体对甲醇比价曲线下行,压制甲醇价格。

PTA:本周TA1909合约下跌走势,核心因素:Brent大幅下跌,拖累石脑油及PX价格,叠加下游需求疲弱。

MEG:本周EG1909合约震荡下跌,核心因素:原油大幅下跌,MEG上游原料石脑油及乙烯单体价格同跌,现货成本支撑下移。

【走势研判】

MA1909:反弹,震荡预期;上边际动态的沿海MTO利润,下边际为进口成本。核心因素:利多:南京、聊城及内蒙MTO投产预期,产业链利润向上游回流+长期低价导致边际供应改善。利空:烯烃单体对甲醇比价+外盘供应同比增加+安徽CTO甲醇装置投产预期。

TA1909:小反弹,偏空预期;核心因素:下游需求好转是反弹的主要驱动,中期PX投产,需求不足的格局仍未改变。

EG1909:小反弹,偏空预期;核心因素:国内装置负荷持续走低,叠加东亚装置检修预期,供需边际好转;但高库存压力仍在,原料成本维持低位,预计反弹空间有限。

【预期偏差】

1、上下游计划外检修;2、油价及宏观反向。



橡胶

    趋势行情有三个条件:第一,有个短期之内可以反驳,但是没法证伪的故事;第二,价格对消息的反应呈现稳定的倾向;第三,盘面图形走势畅顺,足以配合故事,足以吸引各方面的资金。

    产区干旱方面,目前干旱形势已经缓解,市场对该因素的关注度也出现了下降。后期该因素是否能重新崛起还是未知数,只能跟踪天气的进程,无法准确预判。海关限制混合胶进口方面,虽然目前入关的混合胶通过率较高,但是目前少有敢于顶风作案的贸易商,政策真正针对的假混合胶,还没有入关。该因素仍旧是重要的潜在利多,仍有再次发酵的可能。

    中美贸易战对橡胶需求的影响较为复杂。从利空的角度看,美国公布的进口商品加征25%关税的清单涉及到几乎所有的轮胎品种;从利多的角度来看,为了对冲贸易战的影响,国内政策挺经济的力度超预期,房地产超预期的坚韧对于重卡、对于橡胶需求都将形成利好。从影响方式来看,现在利空的影响路径更直接,所以市场把该因素理解为利空因素。但是长期看,变相地利多也不可忽视,从而使得需求实际上不会大幅下行,但是也没有什么亮点,需求面现在很难为沪胶提供有力的驱动。

    上述三个重要因素有共同的问题,即都属于量变型因素——需要一个较长的时间,才能把因素的量变转化为质变。量变到质变的关节点,却很难确定,所以很难及时介入交易机会。趋势行情的三个条件中,第一条就难以满足,所以我们认为沪胶近期难以逃脱低位震荡格局。



玉米

【外盘】本周外盘冲高回落,美玉米播种、出苗进度史上最低,近1/3全美玉米未播种,上周播种率仅仅提高9%,未来的焦点将从面积转为单产预期上。未来一两周主产区天气仍然低温多雨为主,天气题材仍将持续发酵。美玉米仍然看涨,7月合约关注450美分附近压力,若有效突破,大级别上涨空间或将打开。

【国内】本周连盘玉米减仓下滑,周线三连阴。国内玉米市场进入拍卖季,本周成交率和溢价再次下滑,拍卖底价是市场的底部支撑,盘面在1930-1950附近有支撑。根据溢价幅度和南方陈稻替代价差来看,盘面上方空间有限,2050附近有压力。新作玉米供需缺口仍存,随着临储库存进一步去化,玉米长线上涨格局不变,建议投资者关注节奏变化,,9月合约1930-2050区间震荡,逢低做多,玉米长线看多,远月升水结构仍存,可建立1月长线多单。


畜产品

【生猪】6月第一周全国生猪均价15.9元/kg,环比增加4.1%,同比增加57.6%。自繁出栏盈利361.2元/头,环比增加9.3%,同比增加329.7%;本周仔猪均价38.46元/kg,环比增加1.6%,同比增加58.2%;二元母猪价格37.7元/kg,环比增加1.61%,同比增加27.8%。

5月31日以来,农业农村部发布贵州省黔南州都匀市在截获的外省非法运入生猪中排查出非洲猪瘟疫情;新疆2起、云南1起疫情解封,截至6月5日,全国共发生136起非洲猪瘟疫情,已解封128起。

    5月国内生猪和能繁母猪存栏环比大概率继续下跌,降幅2%-3%。展望后市,猪肉供给环比逐月减少,消费逐月改善,缺口日益放大,猪价持续上涨。预计6月-7月猪价有望接近18元/千克。

【鸡蛋】上周末本周初端午备货刺激部分地区走货加快,价格出现上涨,随着假期临近备货结束,鸡蛋重回跌势。本周鸡蛋主力合约1909收盘于4439元/500千克,较上周下跌1.31%,持仓量19.3万手,环比减少1.7万手。现货整体小幅回落,但市场对中秋支撑下的期货价格依旧信心十足。节后南方市场经销商或有补货意愿,但受制于天气湿热鸡蛋质量易生问题,好转空间不大,综合看来,整体需求或偏弱势,随着开产蛋鸡产蛋能力的不断恢复,目前的时点蛋价持续上涨动力不足,建议做扩9-1价差策略。


大豆 & 豆粕

【综述】本周美豆和国内豆粕价格均冲高回落。中美贸易谈判和产区天气仍将是未来影响美豆价格的重要因素,但由于短期内中美贸易谈判陷于停滞,市场关注点主要在美国中西部地区作物春播进度上。持续大量的降水使得美豆和美玉米的播种进度明显落后于历史同期,周度播种进展缓慢,主要的大豆产区播种进度严重滞后,但是天气预报显示,未来1~2周内美国中西部作物主产区可能将迎来难得的适合播种的窗口期,受此影响,美豆出现回落。随着玉米播种窗口期的逐渐收窄和天气的好转,农民有转种大豆的可能,这将取决于农民对弃耕、晚播或者改种收益的评估。整体看,如果天气确实出现好转,美豆短期内存在进一步回调的可能。国内方面,南美升贴水较前期略有回落,国内榨利丰厚;现货市场,由于短期豆粕价格快速上涨和前期终端补库,国内豆粕现货市场本周成交较上周出现下降。后期继续关注美盘走势和国内蛋白需求情况。 

【核心因素】美豆新作播种面积及播种期天气;国内豆粕需求              

【预期偏差】美国大豆产区天气

【观点】美豆播种情况仍有待明确,国内豆粕短期追高有大发1分3d,需待播种情况逐渐明确,天气市不建议做空。



油脂

【综述】 

    国际方面,本周东南亚迎来开斋节,开盘天数减少。5 月份马来库存有望下降,但 6 月份之后,斋月结束后产量继续下降的可能性不大,需求方面印度库存上升,后期继续加大买货量的可能性较小,而且按照季节性规律,5-6月份通常是每年库存最低的时候,所以进入夏天之后库存减少的可能性不大,整体盘面还是承压,价格上涨缺乏动力,机会不多,建议暂时观望。 

    国内方面,三大油种库存压力均较大,温度升高后棕榈油需求将有所好转,

    菜油受政策影响相对偏强,预计后期也很难走出上涨的行情。 

【核心因素】产地棕榈油库存压力大;非洲猪瘟 

【预期偏差】天气问题导致棕榈油产量大减;原油价格大幅下跌;贸易战

【观点】 产地棕榈油库存下降幅度可能不及预期,后期即将进入增库存周期,盘面缺乏上涨动力。预计油脂单边行情以弱势寻底为主。套利推荐以菜油为多头,豆油棕榈油为空头的策略配置。 



棉花

    中美贸易战恶化加重了消费端的利空,棉花市场宏观和产业利空共振,通过负反馈压制原料采购和棉价;暴跌释放了大部分大发1分3d,当下棉价已被低估,但并无上涨驱动;由于天气目前正常,后市焦点将转向G20峰会预期,如果缓和棉价会有反弹,如果继续恶化可能进一步下跌。下周,ICE1912波动区间看(62,70)美分/磅,CF1909波动区间看(12200,13800)元/吨,C32S棉纱现货区间暂看(21400,22400)元/吨。影响影响市场的核心因素主要有三个方面:一、中美贸易战全面恶化,利空全球经济,利空棉花消费;二、国内下游内需出口均不佳,“订单惨淡、库存累积、开工下降、采购低迷”的状态维持,抛储成交率不断走低;三、上游美棉种植正常,优良率略低,天气升水尚未到来。目前,主要的预期偏差是贸易争端和极端天气,会带来突破区间的力量,关注G20峰会。



(中粮期货 柳瑾 投资咨询资格证号:Z0012424)

(中粮期货 李楠 投资咨询资格证号:Z0012347)




大发1分3d揭示

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