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沙特石油装置遇袭 油市逻辑面临重构

  • 时间: 2019-09-17 09:39:00

【摘要】沙特重要石油设施遇袭,产量损失约570万桶/日。短期,产量缺口被油价pricein之后,复产和储备油将推动油价回落。中期,袭击事件可能加速美伊谈判进程,考验基本面底部。长期,欧洲央行重启QE,美联储议息会议临近,油价长期上涨空间或将打开。

 

    9月14日凌晨,有数架无人机袭击了沙特国家石油公司(阿美石油公司)的两处石油设施并引发火灾,袭击分别发生在沙特东部城市达曼附近的布盖格工厂以及胡赖斯油田。沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼15日证实,袭击导致沙特的原油供应减少570万桶/日,大约占沙特石油日产量的50%,占国际市场每日原油供应量的5%。有知情人士表示,沙特阿拉伯可以在几天内重启大量停产的石油生产,但需要数周时间才能恢复全部产能。沙特或其客户可能会利用石油储备,美国也表示将释放SPR以在短期内维持石油供应。


图1 Brent价格周线图

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资料来源:文华财经


    受此影响,周一布油高开17%,最高价一度突破70美元/桶。笔者认为,本次袭击事件对油价不仅是脉冲式的影响,更重要的是可能改变原油的中长期基本面逻辑,进而影响未来原油价格。在沙特炼厂遇袭事件被price in后,沙特复产和美国释放SPR会推动短期油价逐步回落,本次事件可能加速美伊谈判进程,而如果OPEC减产政策不受影响的话,中长期油价仍有较大上涨空间。

 

1. 沙特复产、美国SPR与OPEC+增产带来短期利空


图2 沙特复产新闻报道

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资料来源:路透社


    路透周日报道,有消息人士称,沙特阿美可能需要“数周而非数日”才能恢复产量,这也是周一油价高开的最主要原因。如果只需要4-5天能够复产,那么2000-2500万桶的战略石油储备便能满足市场需求,同时不会导致商业库存大幅变动。

    但沙特阿美表示,周一能够恢复200万桶/日的产量。按300万/桶的产量缺口计算,2000万桶的石油储备能够满足大约1周的原油需求,3000万桶的石油储备能够满足大约10天的原油需求。如果美国同时释放SPR的话,将从高频库存数据上压制油价上涨,同时WTI-Brent价差将重新拉宽到-7美元/桶以下。

    另外,本次黑天鹅带来的产量缺口和油价跳涨是否会导致OPEC+其他国家快速增产,违背之前的减产约定,挤占沙特的原油市场份额,同样是沙特值得关心的问题。如果各国竞争性增产,支撑油价的中长期基本面也将不复存在。

 

2. 美伊谈判进程加快或考验中期油价底部


图3 Brent与伊朗原油产量

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资料来源:WIND,中粮期货研究院


    自特朗普政府宣布制裁伊朗以来,伊朗原油产量大幅下降,2019年8月原油产量较2018年最高值下降约42%,甚至远低于2011-15年制裁期间的产量。因此,本轮美国制裁伊朗期间的中东地缘政治大发1分3d,大于上一轮制裁期间大发1分3d。

    本次事件表面上是也门侯赛武装针对沙特油田装置的袭击,背后是伊朗和美国在军事实力与意志上的较量。在所有的大国谈判中,唯有拳头才能决定谈判的筹码,而在整个中东地区,只有以色列的军事实力能与伊朗抗衡。侯赛武装的无人机能够突破美国军事力量赞助的沙特防线,表明了伊朗的军事实力和辐射范围,美国和沙特也必将进一步考虑对伊朗是战是和。

    正如中国在中美贸易摩擦上表现出的判断与决心一样,伊朗也笃定特朗普不敢在中东问题上直接派兵参与。一方面,特朗普面临选举和预算压力,解聘博尔顿也证明了特朗普不愿意军事上介入中东;另一方面,伊朗通过代理人(也门侯赛武装)在中东制造混乱,美国和沙特难以找到足够的证据。因此,本次袭击事件或加速美伊和谈的进程,美国在未来几个月内或将放松对伊朗原油出口的制裁,油市基本面和中期油价面临考验。

 

3. 主要央行扩表中长期利多油价

    除了周末的沙特黑天鹅外,宏观面的消息同样值得关注。9月12日,欧洲央行理事会推出了一揽子宽松政策。首先,下调存款便利利率(商业银行存在欧元体系的隔夜利率)10个基点至-0.5%,同时维持主要再融资操作利率(向银行体系投入主要流动性的利率)和边际借贷便利利率(银行从欧元体系获得贷款的隔夜利率)不变,分别为0.00%和0.25%。上述3个利率为欧洲央行决定的主要利率。欧洲央行预计,主要利率将维持在目前或更低水平,直到通胀预期足够接近但低于2%。其次,重启量化宽松,从11月1日开始重启净购买,节奏为每月200亿欧元。


图4 Brent和四大央行总资产同比

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资料来源:WIND,中粮期货研究院


    除页岩油革命这类颠覆性的供给变化外,油市基本面主要影响中短期的油价节奏和拐点,而油价乃至全部大宗商品的长期“水位”高低却是由宏观经济增速和全球“水量”所决定的,与四大主要央行的总资产同比变化高度相关。自2019年年初以来,日本央行加速放水,中国央行全面降准,欧洲央行重启QE,四大央行“三缺一”。美联储全美转鸽之时,油价的中长期底部将正式得到确认。

 

4. 结论

    一次袭击,一场大火,点燃了油价,也改变了油市中短期的基本面逻辑。在产量缺口被油价price in之后,沙特复产、释放储备油和OPEC+增产将带来更多的短期利空。本次袭击事件将加速美伊谈判的进程,可能试探油价的中期底部。在欧洲央行重启QE之后,万事俱备,只欠美联储,油价的长期风口可能接近到来。

 

(中粮期货 张峥 投资咨询资格证号:Z0014717)


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